建筑行業(yè)營改增方案可能于近期宣布。
財(cái)新網(wǎng)(微博)報(bào)道稱,財(cái)政部以及國家稅務(wù)總局可能于近期宣布對建筑行業(yè)營業(yè)稅改征增值稅,并在年內(nèi)正式實(shí)施。報(bào)道還稱,當(dāng)前3%的營業(yè)稅很可能會改征11%的增值稅。
短期內(nèi)或?qū)τa(chǎn)生不利影響(高達(dá)-97%);具體幅度將取決于定價(jià)靈活性。
我們預(yù)計(jì)營改增將可能在短期內(nèi)對建筑公司盈利水平產(chǎn)生不利影響,因?yàn)?1)勞動力成本/折舊不能抵扣增值稅;2)進(jìn)項(xiàng)和出項(xiàng)之間將出現(xiàn)稅率錯配。特別是,沙石和混凝土等僅適用3%的進(jìn)項(xiàng)抵扣增值稅率;3)項(xiàng)目所有方代替承包商采購原材料(中國常見做法)可能無法開具進(jìn)項(xiàng)發(fā)票;4)收入和成本的確認(rèn)時(shí)點(diǎn)或出現(xiàn)錯配。
我們的情景假設(shè)分析顯示,平均而言建筑公司將需要提價(jià)4%或?qū)⒊杀鞠鳒p18%才能維持當(dāng)前盈利水平;如果無法對定價(jià)進(jìn)行靈活調(diào)整,這些企業(yè)的盈利可能會受到高達(dá)97%的不利影響。
…但我們預(yù)計(jì)長期內(nèi)對營改增政策的修改將可能抵消不利影響。
若建筑公司盈利受到負(fù)面影響,這可能會違背政府在中長期內(nèi)降低企業(yè)稅負(fù)的初衷,我們認(rèn)為政府或?qū)⑼瞥鲂拚缘倪^渡性政策措施,包括稅收減免或暫時(shí)降低增值稅稅率,從而確保營業(yè)稅向增值稅的穩(wěn)定過渡。
我們看好下列業(yè)務(wù)占比更高的企業(yè):
1)設(shè)備占比較高的項(xiàng)目;
2)BT/PPP項(xiàng)目;
3)海外業(yè)務(wù)。
我們認(rèn)為以下業(yè)務(wù)占比較高的部分企業(yè)所受影響應(yīng)會較小,例如:
1)設(shè)備/鋼鐵相關(guān)項(xiàng)目占比較高的企業(yè)。一般而言,設(shè)備/鋼鐵在電力/冶煉/石化項(xiàng)目價(jià)值中的占比遠(yuǎn)高于在交通運(yùn)輸/房地產(chǎn)項(xiàng)目價(jià)值中的占比。因此,中石化煉化工程等企業(yè)所受影響可能較小;
2)從事建設(shè)移交/政府和社會資本合作(BT/PPP)類型項(xiàng)目的企業(yè),因?yàn)槠涮醿r(jià)的議價(jià)能力較強(qiáng)。中交建/中國鐵建/中國中鐵的BT/PPP項(xiàng)目相對較多;
3)海外業(yè)務(wù)占比較高的企業(yè)(如中國機(jī)械工程/中交建),因?yàn)槎愂諟p免/增值稅在海外不適用。
總體而言,我們預(yù)計(jì)中國機(jī)械工程/中石化煉化工程的盈利所受影響較小,因此維持對二者的買入評級。
